[摘要] 行业销售复苏持续。我们将2015 年1-10 月相关数据与行业销售历史高年2013和次高年2012年对比可清晰发现,2015年1-10月行业销售额数据较2013年同期依然保持增长。此外,与历史其他年份比较该数据也同样处于历史高值。房价涨幅决定后期投资意愿恢复程度。考虑到目前土地市场依旧未明显放量,后期决定投资能否有效恢......
行业销售复苏持续。我们将2015 年1-10 月相关数据与行业销售历史高年2013和次高年2012年对比可清晰发现，2015年1-10月行业销售额数据较2013年同期依然保持增长。此外，与历史其他年份比较该数据也同样处于历史高值。
房价涨幅决定后期投资意愿恢复程度。考虑到目前土地市场依旧未明显放量，后期决定投资能否有效恢复的关键因素将密切围绕房价进行。当前时点如果开发商看不到足够利润空间，预期投资将继续保持谨慎。
房地产投资1-10 月同比增长2.0%。1-10 月房地产累计开发投资为78801亿元，同比增长2.0%。相比2014 年1-10 月同比增长12.4%而言，2015 年1-10月减少10.4 个百分点。1-10 月商品住宅投资53150 亿元，同比增长1.3%，占房地产开发投资比重为67.4%。月情况看，10 月房地产单月投资环比减少12.7%。10 月单月完成住宅投资环比减少11.9%。
房地产累计销售面积同比增加7.5%。1-10 月，商品房销售面积9.5 亿平方米，比去年同期增加7.2%。10 月单月销售面积11989 万平，较去年10 月同比增加5.5%。1-10 月商品房累计销售额达到64790 亿元，较去年同期增加14.9%，10 月销售额8045 亿元，同比去年10 月增加12.4%。
行业当月资金来源微弱恢复。从1-10 月总资金来源构成情况来看，国内贷款占房地产资金来源的17%，利用外资占比为不到1%，自筹资金占40%，其他资金占43%。从10 月单月总资金来源构成情况来看，国内贷款占房地产资金来源的13%，利用外资占比为不到1%，自筹资金占39%，其他资金占48%。
估值和投资。截至2015 年11 月11 日，A 股市场动态（TTM）PE 在22.9 倍，房地产板块动态（TTM）PE 在26.1 倍。
投资建议。行业10 月单月新开工、投资同比、环比增速同时负增长。行业10月投资下行双降趋势略超市场预期。销售方面10 月环比有所回落，但同比仍保持较好增长水平。考虑11 月、12 月属传统推地高峰，我们仍对行业后期土地购置恢复仍保持信心。近期市场投资情绪回暖，各类主题和成长类个股走热。考虑市场震荡筑底，配置方面建议围绕“业绩+强势主题（大通州、国企改革、体育）”选择标的。继续看好万科、保利地产、华夏幸福。
风险提示。行业复苏不达预期。
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